本報告導讀:
Q4 營收大幅提升,利潤下降,得益於信托結算全年業績大增。2021Q1 公司(sī)有望實現量價(jià)雙升,業績(jì)有望超預期。
投資要點:
上調盈利預測和目標價,維持“增持(chí)”評級。2020 年(nián)全年營收946.6 億元(+28.6%)、歸母淨利139.5 億元(yuán)(+19.8%),EPS1.39 元(+19.8%),業績略(luè)超預期。預(yù)計公司煤炭業務保持量價齊升,上調2021、2022 年(nián)EPS1.45、1.56 元(yuán)(原預測1.04、1.03 元),給予公司2021 年行業平均(jun1)的10倍PE,目標價14.5 元(原11.00 元),維持“增持”評級。
量價雙升,Q4 營收大幅提升(shēng)。公司Q4 營收305.6 億(yì)元(+34.9%)環(huán)比+20.4%,主因(yīn)Q4 單季(jì)煤價提升,陝西動力煤(méi)價格Q4 平均431.3 元/噸(+8.1%)環比+11.7%,同時2020 年中小保(bǎo)當2 號礦投產(chǎn)釋放產量。
稅率提升,Q4 利(lì)潤略降,2021 將(jiāng)重回優惠稅率。Q4 歸母淨利24.7 億元(-3.5%)環比-61.9%,環比下降主因為Q3 清(qīng)算“陝(shǎn)煤-朱雀”信托當季非流動資產處置(zhì)損益為47.3 億。同比微降主因為2020 年是西部開發優惠稅率(lǜ)的斷檔期,公司主(zhǔ)營業務所得稅(shuì)率升至25%,2019 年公司平均(jun1)所得稅率為(wéi)14.2%,預計2020 全年所得稅48.3 億,同比(bǐ)+74.5%。鑒於《西部地區(qū)鼓勵類產(chǎn)業(yè)目錄(2020 年本)》發布,公司2021~2030 年有望繼續享有15%的優惠稅率。
2021Q1 公司有望實現量價雙升,業績有望超預期。2021Q1 有望增產325萬噸(假設小保當2 號(hào)滿產),相當於2020Q1 產量的12.4%;2021 年陝西動力煤1 月均(jun1)價(jià)504.5 元(同比+28.4%),2 月(yuè)均價477.5 元(同比+19.0%),預(yù)計2021Q1 歸母淨利34.2 億同比+45.2%,環比+38.5%。
風險提示。煤(méi)價超預期下(xià)跌;產能釋放進度不(bú)及預期。
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